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　　铜：去库支执 荡漾偏强

　　1、宏不雅。国外方面，好意思国一季度GDP环比下滑0.3%，为2022年以来初度负增长，主要受入口激增（创五年新高）和净出口累赘影响，深远经济内生能源消弱；据纽约联储4月走访，好意思国群众的三年期通胀预期从3%上升至4.2%，创近三年新高，管事商场信心下滑。另外，好意思联储年内第三次议息会议上再次晓示暂停降息，联邦基金利率的指标区间保执4.25%至4.5%不变。联储声明称，经济不笃定性“进一步”增多，“休闲率上升和通胀上升的风险已增多”，重申经济行径仍老成延伸，但指出净出口波动已影响数据。国内方面，中国4月非官方服务业PMI 50.7，新订单增速放缓；财政部部长蓝佛安默示，将遴选愈加积极有为的宏不雅战略，有信心完结2025年的5%傍边增长指标；中国东说念主民银行行长潘功胜晓示降准降息。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价再度下降，铜精矿病笃热枕依旧，成为现时基本面的强支执身分。精铜产量方面，5月电解铜预估产量112.99万吨，环比增多0.4%，同比增多12%，固然铜精矿特殊病笃且二季度蚁集历练，但预估产量不将反增。入口方面，国内3月精铜净入口同比下降11.53%至24.08万吨，累计同比下降15.76%；3月废铜入口量环比下降1.88%至18.97万金属吨，同比下降13.07%，累计同比增多降至2.71%。库存方面来看，罢休5月9日全球铜显性库存较前次（2日）统计下降1万吨至53.4万吨，其中LME库存下降5525吨至191775吨；Comex库存增多9910吨至14.54万吨；国内精粹铜社会库存下降0.95万吨至12.01万吨，保税区库存下降0.5万吨至7.68万吨。需求方面，现时订单相对安靖，但旺季转淡季预期下，末端需求订单可能冉冉放缓。

　　3、不雅点。宏不雅方面好意思政府格调执续软化，周末中好意思传出买卖谈判进展的音问，展望将鼓舞风险偏好延续回升；基本面方面4月以来铜需求旺季成色较足，快速去库下一度呈现病笃态势，这也使得国内现货升水执续走高，5月旺季转淡季下末端订单冉冉放缓或影响国内去库节拍，有待证据。现时宏不雅和基本面共振下，暂时看不到大幅看空的意义，铜价上看至78000~80000元/吨区间，但投资者须包涵的是当铜价再次参预高价位区间时下贱的接受度，相等是在旺季转淡以及抢出口窗口阶段性放缓之际，铜基本面以及库存表现，届时去判定铜价可能出现的再度冲高回落的风险。

　　镍&不锈钢：多空交汇

　　1、供给：镍矿方面，周度印尼红土镍矿1.2%下落2好意思元/湿吨至22好意思元/湿吨，1.6%高潮1好意思元/湿吨至54.6好意思元/湿吨；印尼镍矿升贴水高潮2好意思元/湿吨至27好意思元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%升水高潮1.5好意思元/湿吨至11好意思元/湿吨。5月产量方面，展望精粹镍产量环比减少2.6%至35350吨；展望国内镍铁产量环比增多3%至2.6万镍吨；展望印尼MHP产量环比增多25.6%至3.39万镍吨，高冰镍环比下降8.6%至1.06万镍吨；展望硫酸镍产量环比执平至2.6万镍吨。

　　2、需求：不锈钢方面，寰宇主流商场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比增多30588吨至111.3万吨，其中300系环比增多12570吨至724753吨；据钢联统计，不锈钢5月粗钢 排产348.99万吨，月环比减少0.36%，其中：200系102.33万吨，月环比增多1.09%；300系177.6万吨 ，月环比减少2.65%；400系69.06万吨，月环比增多3.71%。新能源方面，5月展望三元先行者体排产环比下降1%至68900吨，其中523、811小幅下降，NCA小幅增多；5月展望三元材料产量环比增多3%至63745吨，其中622和9系增幅彰着；周度库存环比增多1616吨至15556吨；周度电芯产量环比增多4.1%至27.06GWh，其中铁锂环比增多4.8%至18.54GWh，三元环比增多2.7%至8.52GWh；据乘联会，据乘联会，4 月寰宇新能源乘用车厂商批发销量 114 万辆，同比增长 42%，环比增长 1%。空洞预估本年 1-4 月累计批发 400 万辆，同比增长 42%。

　　3、库存：周内LME库存减少4260吨至197670吨；沪镍库存减少138吨至23426吨，社会库存减少13吨至44088吨，保税区库存减少200吨至5900吨。

　　4、不雅点：音问面，近日商场对菲律宾禁矿战略再度伸开探求，该法案将在6月国会复会后运转筹商。镍矿方面，价钱仍偏强运行，菲律宾和印尼镍矿升水均有高潮。不锈钢方面，镍铁成交价钱要点下移至940元/镍点，铬铁维稳运行，资本支执转弱，供应端300系出现小幅减产，但需求端仍出现累库，举座劣势荡漾运行。新能源方面，原料端供应复原，MHP价钱有所回落，硫酸镍即期利润小幅勾引，但5月三元先行者体需求环比小幅下降。一级镍国内周度小幅去库，国外去库彰着，5月产量展望小幅减少。 短期来看，音问面有炒作，基本面多空交汇，举座仍偏荡漾运行。

　　氧化铝&电解铝：预期将至，阶段偏空

　　周内氧化铝期货荡漾偏强，9日主力收至2827元/吨，周度跌幅0.7%。沪铝荡漾偏弱，9日主力收至19585元/吨，周度跌幅2.2%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.07%至79.67%，周内山西及广西地区新增历练动态，河南部分历练完结。电解铝方面，四川、广西、青海等地复产程度基本完成，云南置换产能完结产出。据SMM，展望5月国内冶金级氧化铝运行产能增至8696万吨，产量735万吨，环比增长3.5%，同比增长5.2%；5月国内电解铝运行产能执稳在4391万吨，产量373万吨，环比增长3.4%，同比增长2.7%，铝水比小幅回落至74%。

　　2、需求：参预淡旺季瓜代期，除铝线缆板块外，其他板块开工率下滑。周内加工企业平均开工率上调0.3%至61.9%。其中铝线缆开工率上调2.4%至65.6%，铝型材开工率下调1.5%至57.5%，铝板带开工率下调0.4%至67.2%，铝箔开工率下调0.4%至71.1%。铝棒加工费涨跌不一，河南临沂执稳，新疆无锡广东上调170-210元/吨，包头下调50元/吨；铝杆加工费河南广东执稳，山东下调50元/吨，内蒙上调50元/吨。

　　3、库存：交游所库存方面，氧化铝周度去库1.57万吨至22.54万吨；沪铝周度去库6192吨至16.97万吨；LME周度去库10025吨至40.36万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库1.8万吨至3.7吨；铝锭周度累库6000吨至62万吨；铝棒周度累库0.65万吨至15.75万吨。

　　4、不雅点：节后氧化铝增减产并行，旯旮出现一定减量，下贱备货节拍冉冉加速后，货源出现偏紧现象。主力换月至09合约，盘面交游几内亚雨季矿石限产预期，但矿价下压后续难抵回调压力。铝锭节内到货偏少，价钱下调后下贱补库，节后铝锭转头小幅去库现象。宏不雅风险计价跟着好意思联储晓示暂缓降息后减码，国内战略刺激仍待时间开释。光伏退坡和出口新订单走弱，线缆后周期爆发或难以中庸减量。展望5月中旬后需求弱预期有冉冉落实压力，重叠资本下移后铝价阶段偏空。包涵库消情况以及中好意思关税谈判动态。

　　工业硅&多晶硅：期现不合，阶段颐养

　　周内多晶硅先抑后扬，9日主力2506收于37830元/吨，周度跌幅1.46%；工业硅期货荡漾走弱，主力2506收于8300元/吨，周度跌幅6.4%。现货延续回调，百川参考均价为9565元/吨，较节前下调300元/吨。其中欠亨氧553下调350元/吨至9000元/吨，通氧553下调550元/吨至9400元/吨，421下调850元/吨至9500元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比下滑1100吨至7.21万吨，周度开炉率下滑0.13%至28%，周内开炉数目下滑1台至223台。朔方大厂出现减产，周内新疆延续此前停产现象，暂无产量释出，甘肃周内关停1台矿热炉，青海关停1台，陕西关停1台；西南地区，云南关停1台硅炉，四川电价下调新点开6台试坐褥，其他地区暂无开工变动。

　　2、需求：多晶硅P型下落0.5万元/吨至3.33万元/吨，N型下落0.5万元/吨至4.05万元/吨。末端抢装退坡，组件商场加速降温，下贱余料充裕，订单托福期延后，晶硅端库存去化转弱。有机硅周度价钱下调1000元/吨至11500-13000元/吨，下贱在关税风云中督察不雅望格调，接货力度疲弱，单体厂新单仍以刚需且小单为主，举座库存增压彰着，后续或扩大停产历练范畴。多晶硅周度产量环比下滑2000吨至2.23万吨，DMC周度产量环比下滑2000吨至3.78万吨。

　　3、库存：交游所方面，工业硅周度举座去库10820吨至33.67万吨，多晶硅库存执稳在30万吨。社库方面，工业硅周度累库3800吨至42.08万吨，其中厂库累库3800吨至25.38万吨；黄埔港执稳在5.3万吨，天津港执稳在6.6万吨，昆明港执稳在4.8万吨。多晶硅周度去库4.59吨至45758吨。

　　4．不雅点：西南出现一丝季节性增产，西北减产程度偏慢，行业库存仍在累积，现货再度破位下落。现时盘面位置低，企业套保难度高，期现买卖和交割库存出现下滑。工业硅仍延续易跌难涨现象。近期行业将再度召开关联多晶硅自律限产和挺价干系会议，决策新增产能开释节拍或濒临延后。531将至光伏末端需求仍有延续失速迹象进一步加深。相近交割期，多晶硅仓单虚实比过高，赐与多头一定博弈空间，提倡严慎操作，远月更具安全旯旮。追踪会议成果和战略动向，警惕交割月前异动风险。

　　碳酸锂：信心匮乏

　　1、供给：周度产量18349吨，折7天为16055吨，即环比减少841吨，其中锂辉石减少478吨至8259吨，锂云母环比增多19吨至3583吨，盐湖提锂环比减少179吨至2628吨，回收提锂环比减少203吨至1527吨；5月展望产量环比增多2.3%至7.55万吨，其中盐湖、锂辉石和回收提锂增多，云母提锂环比减少。

　　2、需求：三元材料周度库存环比增多1616吨至15556吨；磷酸铁锂周度库存环比减少1922吨至86988吨。5月展望三元材料产量环比增多3%至63745吨，其中622和9系增幅彰着；5月展望产量环比增多4.48%至276150吨。能源电芯方面，周度电芯产量环比增多4.1%至27.06GWh，其中铁锂环比增多4.8%至18.54GWh，三元环比增多2.7%至8.52GWh。末端，据乘联会，4 月寰宇新能源乘用车厂商批发销量 114 万辆，同比增长 42%，环比增长 1%。空洞预估本年 1-4 月累计批发 400 万辆，同比增长 42%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比减少464吨至131569吨，上游库存环比增多3819吨至54852吨，其他看成减少1270吨至34561吨，下贱库存环比减少3013吨至42156吨。

　　4、不雅点：供应端，周度减产依旧，5月总供应量较预期下调；需求端，5月三元+磷酸铁锂破钞碳酸锂量展望环比小幅增多，磷酸铁锂正极材料库存盘活天数聚合下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保执景气。库存端，周内出现小幅去库现象，但举座库存水平仍督察高位，相等是下贱库存处于较高水平。空洞来看，需求空泛彰着增量的配景下，锂矿价钱下落和供应上减量仍然较低导致商场看空热枕仍偏浓厚，警惕短期低估值下的资金扰动。

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职守裁剪：赵想远